国信证券：深发展 盈利能力保持强劲

事项：

    公司公布了2007 年业绩预增公告，预计2007 年度净利润按新准则预计为26.06～27.36 亿元，较06 年增长100%～110%。

评论：

    业绩基本符合预期，Q4 盈利增长提速 公司初步测算07 年净利润按新准则预计为26.06～27.36 亿元，比06 年增长100%～110%，业绩大幅增长的主要原因是资产规模增长、利差扩大、非利息收入快速增长、信用成本下降和有效所得税率将有所下降；折合基本EPS 为1.14～1.19 元，略微低于我们的EPS 预测（1.20 元），由于年报未公布，更多的细节无法得知，但总体业绩基本上是符合我们的预期的。和从盈利增速看，全年盈利增长比前三季重新提速（前三季为93%，上半年和1Q 分别为117%和130%），反映推动盈利增长的各项因素在四季度同比有所加强，使得Q4 单季盈利同比增长122%，显著高于Q3 和Q2（分别为65%和107%）。

    ROE 与前三季持平，资本充足率提高至5.8%，发展瓶颈有望提前突破 全年实际的平均ROE（年化）达到33.6%，继续保持了前三季较强的盈利能力。由于定向增发仍未完成，公司正处于资本金缺乏时期，预计四季度显著提高拨备力度的可能性不大，因此该盈利能力与前三季是基本可比的。由于SFC1 的行权，公司核心资本额外增加了约39.6 亿元，这样公司年末资本充足率预计达到5.8%，则公司的次级债发行可采用公募形式。若对宝钢集团的定向增发完成，资本充足率有望再提升近2 个百分点，将接近监管水平。若次级债能尽早发行，或SFC2 行权，都将使公司资本充足率超过监管水平，从而打开新的成长空间。

    业务增长和盈利能力保持强劲，维持“推荐”评级 公司继续保持了前三季的强劲增长和盈利能力，资本金上的束缚有望提前解除将打开新的成长空间。由于更多的细节需等待正式年报的公布，我们暂时不调整盈利预测，维持公司08EPS 2.00 元的预测，目前公司08PE 为20.5 倍，维持“推荐”评级。

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