东方证券：孚日股份 进军太阳能风险与机遇并存

    公司董事会公告拟成立全资子公司——山东孚日光伏科技股份有限公司，正式进军太阳能领域。公告显示该子公司建设规模为年产CIS 薄膜太阳电池组件60MW，公告没有显示具体的技术来源，只表示设备从欧洲进口，未来产品也主要出口欧美地区。

    根据与公司的沟通，据悉该项目主要由德国回来的业内专家主导运作，公司为此已经成立的专门的团队。由于该项目预计2009 年第三季度才投产，因此从财务上看，该项目对公司08、09 年的盈利不会产生实质的影响。

    根据与东方证券研究所新能源分析师的沟通，据悉CIS 薄膜光伏技术相对目前的多晶硅技术

    起点更高，未来的发展空间和应用领域十分广阔，但从国际上看该技术的发展仍不成熟，国内更没有一家企业能够从事该产品的生产。公司此次尽管从国外引进了专门的团队进行该项目的运作，但由于公司本次投资的行业跨度很以及行业本身的不成熟性大，未来面临的不确定性和风险相对也较大。当然，正是在这样尚未成熟而充满机遇的产业，没有人具有明显先发优势的情况下，如果公司能够脱颖而出，对企业的发展而言将是一次质的飞跃。

    我们依然看好公司在家纺行业的龙头地位和竞争力，并十分认同公司由出口生产型企业向品牌零售型企业转变的战略思路。我们认为未来公司在出口和内销并举的战略下，主营收入有望快速增长，同时辅之再融资带来的财务费用下降和08 年起所得税率的下降，盈利的增长要高于收入的增长。公司未来3 年盈利年复合增长率在48%左右，对应目前股价公司08 年的动态市盈率为35 倍左右，考虑奥运概念的估值溢价，维持“增持”评级。

    公司的风险在于国内品牌零售的推进速度和多元化投资的不确定性。

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