国金证券：国统股份 PCCP 行业高速增长的受益者

    PCCP 行业在中国处于快速增长的起步阶段，而仅从公司跟踪目前已经立项的水利、输水项目工程来看，2007 年～2009 年，PCCP 需求总量将达到4761 公里，对应的金额约120 亿元左右，平均每年PCCP 标准管需求量为1,587 公里，相对于2006 年600 公里产量的基数，有巨大的增长空间。

    根据中国混凝土与水泥制品协会统计，2006 年国统股份生产各类管径PCCP70.95 公里，全国共生产各类管径PCCP600 公里，公司市场占有率约为11.83%，在行业市场中综合排名第二位，行业领先地位比较突出。

    从近几年的营收和利润数据来看，公司目前处于基本滞涨的状态：2005～2006 年营收分别增长-7.2%、11.6％；净利润分别增长3.53%、14.32%。产销量一直停滞不前是影响收入和利润增长的关键原因。

    公司此次募集资金将新增80 公里的PCCP 产品，产能增加幅度达到67％，我们认为，发行上市是公司未来快速增长的起点和良好契机。

    我们预计2007～2009 年营业收入分别为256、358、543 百万元；净利润分别为28、39、64 百万元；EPS 分别为0.460、0.481、0.801 元/股（2008、2009 年系摊薄后EPS）。

    由于国内尚无生产PCCP 产品的上市公司，根据我们后文对行业和公司产能扩张速度的分析，我们认为国统股份未来成长性良好，2007～2009 年年均50％以上的净利润增长速度，我们给予国统股份的合理价位为19.24～24.03 元，相当于2008 年40 倍PE 和 2009 年30 倍PE。

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