国金证券：天津港 部分装卸费率上调提高公司盈利水平

    公司今日发布公告，对部分内贸出口煤炭装卸包干费和进入南疆散货港区的进口铁矿石装卸包干费进行了上调。

    内贸出口煤炭单船装载量在5000 吨（含5000 吨）的船舶装卸包干费每吨从12.5 元上调1 元到13 元；对经港外堆存接卸的内贸出口煤炭，无论船型大小，装卸包干费每吨从15.4 元上调1.6 元到17 元。

    进入南疆散货港区的进口铁矿石装卸包干费每吨提高0.5 元。

    根据我们的粗步测算，本次费率上调2008 年最大可以增加天津港的装卸收入为115.79 百万，增加净利润约50 百万，每股收益0.03 元。

    本次公司散杂货部分货种装卸费率的上调超出市场预期。

    正常情况下港口的装卸费率都是一年一签，在每年的年底前完成。07 年底前公司未公告费率上调，我们本预期要到08 年下半年才会启动下一轮费率上调，而本次煤炭和铁矿石的费率上调表明公司与大货主的议价能力在增强。

    天津港本次费率上调的货种主要是内贸煤炭和外贸铁矿石，焦炭和原油两大主力货种都没有同时上调，而且费率上调幅度总体偏小，低于日照港和连云港的费率上调水平。

    我们认为由于渤海湾地区港口竞争比较激烈，出于稳定货源的考虑，在相邻港口没有达成共识共同提价的前提下，单一港口的提价都是小心而温和的。

    我们认为在多年未变动费率后，天津港在08 年先后提高了集装箱装卸费率和部分散杂货费率，表明港口当局已经逐步摆脱过去依靠费率价格竞争的局面，费率更多由市场来决定。

    我们再次重申码头费率不会仅仅是昙花一现，各港口费率的纷纷上调恰恰预示着港口越来越摆脱了过去的行政约束，进入更加市场化的阶段。我们认为未来国内装卸费率的上涨将是一个长期趋势，装卸费率的提升将进入一个稳步增长的周期，成为我国港口企业持续成长的一个重要推动因素。

    考虑到本次费率上调，我们将公司08 年和09 年的每股盈利预测分别上调到0.771 元和0.882 元，维持买入评级。

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