中银国际：中国石油 近期缺乏股价推动因素

    下调H 股评级。在调整油价、成品油价格以及人民币汇率预测之后，我们将中国石油H 股评级由优于大市下调至同步大市，并将目标价格由20.00 港币下调至13.22 港币。我们对其A 股首次评级为同步大市。

    预测小幅调整。正如今天《璞玉共精金》中行业最新信息报告中提到的，我们将08、09 年布伦特油价预测分别大幅上调23%与31%至86.3 美元/桶及78.8 美元/桶。由于我们目前预测人民币对美元升值加快 (08 年由之前预测的5%调升至10%，而09 年则再升值8%)，我们目前预计09 年成品油价格有两轮的下调空间 (共900 元/吨)。另外，我们目前预测中国政府将从08 年4 月开始将原油资源税由16-30 人民币/吨调整为按5%从价计征。考虑到上述调整，我们将07 年盈利下调3%，但将08、09 年盈利预测分别上调4%与3%。

    近期缺乏股价推动因素。公司已经完成了A 股上市，我们认为近期内缺乏其他推动股价上升的催化剂。我们因此将H 股目标估值由20 倍07 年市盈率下调至2008 年市盈率13.7 倍。我们新的估值较全球五大综合石油公司 (除中国石油自身之外)08 年平均市盈率溢价30%。因此我们将目标价格由20.00 港币下调至13.22 港币。

    对A 股首次评级同步大市。对于A 股而言，我们将目标价格设定在较H 股溢价122%的水平，相当于中国石化过去三个月平均A-H溢价。我们得出目标价格27.29 人民币。考虑到下跌空间有限，我们将A 股评级为同步大市。

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