安信证券：丽江旅游 云杉坪索道提价“锦上添花”

    税收优惠政策将提升公司07-10年业绩水平：1月8日经云南省地税局批复，同意公司2007-2010年执行15%的西部大开发优惠税率，因公司除玉龙雪山索道外的另两条索道（云杉坪索道和牦牛坪索道）原本执行的税率政策就是西部大开发优惠税率，所以根据玉龙雪山索道利润贡献基本为公司的80%，故此测算此次税率调整将在2007年使公司业绩增长约21.49%，使2008-2010年期间业绩增长约10.67%（假定原先从2008年公司开始执行25%的税率）。

    云杉坪索道提价为公司业绩锦上又添花：公司16日发布公告，经云南省发改委批复，云杉坪索道上行票价将从1月下旬该索道完工恢复营运时执行30元的新票价，其中上行提价部分的6元将上缴财政作为保护生态环境的专项资金，以之前双程40元的票价作比照，此次提价使得实际净提价仅为4元，单就调价变动因素可使云杉坪索道08年营业收入提高约10%，实质影响有限；而云杉坪索道改造完成后，运力将提升2倍，游客增长将为云杉坪盈利增长带来更为直接的影响。


    丽江旅游的看点更多源自于论坛中心建成后的良好发展前景：根据公司项目进展情况，08年末公司的募集资金项目——世界遗产论坛中心等将陆续完工并投入运营，据可行性报告及市场研究，单世界遗产论坛中心正常运营后年均贡献利润达2500-3000万元，约为公司06年整体利润的60%，我们预计经过较好的市场培育，09年此项目可达到基本正常运营状态；而同时规划的古城艺术风情休闲区和古城南入口旅游服务区将成为继论坛中心之后的新的业绩增长点。我们认为世界遗产论坛中心等项目陆续投入运营后将为公司注入持续增长动力。
丽江游客的持续增长将使公司展现珍贵的长期价值：公司所处地域风景独特，还有浓厚的民族风情，兼有探险、休闲以及文化享受特点，在旅游资源层次中属于未来增长潜力最为巨大的领域，这些特征将吸引越来越多的游客前来，预计丽江旅游人数在十一五期间将保持16%的年均增速，这将为公司长期持久增长提供保障。

    盈利预测及投资评级：鉴于公司近期的所得税率变化及云杉坪索道提价，我们上调公司07－09年盈利预测分别至0.69元、0.72元和0.90元，我们认为公司近期税费调整及索道提价等催化因素不断，同时世界遗产论坛中心等项目将担当起催化因素过后带动业绩较强增长的支撑点，而业绩长期较高增长的确定性及估值偏低使得公司的投资价值凸现，维持“增持_A”的投资评级，12个月目标价38元。

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