国泰君安：飞马国际 现代物流商 带来未来的遐想

    现代物流及供应链管理服务行业发展前景广阔：我国现代物流服务业发展处于起步阶段，现有物流服务模式基本上仍然以自营为主，产业总体规模较小，物流领域中现代信息技术应用和普及的程度还不高，远远不能满足现代物流服务的需要。因此，该行业未来的发展前景极为广阔。

    占据中石油FOB 定价采购的物流总包业务60%以上的份额：公司为细分行业龙头，专注于细分行业――石油化工行业的现代物流服务。目前已与中石油形成了稳定的合作关系，承揽了中石油国际设备以FOB 定价采购的物流总包业务。业务逐年递增成为中石油的设备国际采购物流细分市场的龙头服务商。此外07 年公司还新添的6 万吨订单，预计将使该类业务在08 年继续稳定增长。

    新颖的业务模式，带来业绩的跳跃式增长：公司以综合物流服务为基础，以塑胶物流园区服务为支撑，以贸易执行和保税物流服务为拓展方向，以互相协同的业务结构为保障、再加上轻重资产合理搭配，及新颖的业务和盈利模式，使公司的业绩出现了跳跃式增长。

    募集资金投向黄江塑胶物流园一期工程续建及综合物流项目及全国物流业务网络建设项目：黄江塑胶物流园经过一期前阶段的开发，已初具规模。但现有的商铺已不能满足市场需求，与之配套的仓储、信息系统、商务设施也不能满足快速增长的市场需求，公司亟需进行黄江塑胶物流园的后续开发以满足市场的需求。

    业绩预测：受益于公司独特的业务模式及一体化保税物流服务的完善，未来公司业绩将有很好的增长空间。预计08 年业绩主要取决于公司的贸易执行收入及综合物流服务收入，我们预测公司07-08 年EPS 分别为0.3 元和0.41 元。建议的询价区间为9.0－10.3 元。根据近期上市股票的溢价率考虑，我们判断公司首日的开盘价格在20-25元左右。

    风险提示：公司面临着市场竞争加剧风险、塑胶行业的景气度下降风险、客户集中过高的风险以及政策风险。

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