兴业证券：石基信息 在线分销 有待时日

    酒店市场继续快速增长：截至2006 年底我国共有星级酒店约13,000 家，其中高星级酒店数量约1,600 家。今后几年内每年对于酒店信息管理系统的需求为20－27 亿元左右，并保持15%以上的年增长率。

    行业的整合者，国内最大的酒店管理软件供应商：石基信息定位于高端市场，在高星级（四星、五星）市场占有率为45%，五星级酒店中占有率为80%，在行业内处于龙头地位。而其他公司主要在中低端市场竞争。石基信息已经拥有3000 多家星级酒店客户，市场占有率22.4％以上。2006年公司整合了两家中低端的酒店软件供应商，泰能和西软科技。拓展了低端市场的份额。

    公司发展路径解读——系统集成商—〉解决方案供应商—〉ASP：公司专注于酒店信息管理系统领域，为酒店用户的信息化转型、业务流程再造提供专业、实用的整体解决方案和技术服务。从公司的发展历程以及募集资金投向，我们可以解读出公司对未来发展的规划。公司从系统集成商起家，目前已经成为国内最大的酒店管理解决方案供应商，基于良好的客户基础，公司正逐步转向提供网络化平台化的服务。目前，公司的产品服务化与服务网络化，将导致公司最终形成一个由数千家各档次酒店用户所构成的酒店用户网络。在此基础上，根据酒店与分销渠道的需求，公司将开发包括在线分销系统、在线预订引擎、与酒店PMS 及分销渠道信息管理系统的双向接口等在内的产品与技术，将公司的用户网络打造成中国酒店业主要的在线交易技术平台。

    强强合作，共盈市场：酒店管理软件当前比较通用的架构为：前端系统+后端系统。前端系统指主要与客户发生交互的功能模块，包括前台管理系统、餐厅收银系统、信用卡处理模块等；而后端系统主要指与酒店自身运营相关的功能模块，包括财务管理系统、固定资产管理系统、人力资源管理系统等。前端系统与后端系统需要互联成为整体。当前国际酒店管理软件市场上，美国的MICROS公司的前端系统产品市场占有率高，有相当数量的高端客户，其前端系统成为了事实上的行业标准。公司拥有Micros技术在国内的独家使用权，同时结合自主开发的后端系统。牢牢地把握住了优势地位，共同分享国内酒店信息化市场。

    “酒店分销在线处理平台”——技术提供者，未来2年仍处于试验期：公司把自身定位于酒店订房系统的技术提供者，处于该产业链的中游。对于酒店而言，该分销平台相当于将原有的前台订房系统网络化，在更大的范围内方便客户使用。对于酒店的各大分销渠道商而言（Ctrip,Elong等），该平台提供了很好的接入系统，方便渠道商与酒店的信息对接。对于该项目的盈利模式尚处于探讨阶段，该平台要获得成功，必须得到产业链上各环节客户的认可，因此，盈利模式就显得尤为重要。公司计划未来1-2年，有针对性地选择20家酒店客户进行分销平台的推广和试运行。

    收购Infrasys的四大意义：石基信息斥资2924.3万港元收购Infrasys70%股权。Infrasys是亚洲最主要的餐饮业信息管理系统(POS)厂商，Micros 与Infrays 几乎垄断了亚太地区的高级餐厅的收银机系统, 分别占领市场的60%与40%。此次收购意义主要有四：1）可进一步完善公司的酒店业信息系统整体解决方案产品线；2）可以避免Micros 与Infrays 之间的价格恶性竞争，降低公司对Micros的依赖性；3）助力公司进军餐饮行业，使公司获得更广泛的客户。

    盈利预测与估值：预计2007年--2009年主营业务收入将保持20%以上的增速。2007年--2009年预计主营业务收入分别为2.33亿元、2.84亿元和3.39亿元； 2007年--2009年EPS为1.35元、1.74元和2.14元。目前股价对应2008年80倍市盈率，短期股价过大，给予短期“观望”，长期“推荐”评级。

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