国泰君安：达意隆 饮料包装机械龙头 进口替代空间巨大

    公司属于包装机械中的饮料包装机械行业，产品包括灌装生产线（包括全自动高速PET 瓶灌装生产线、PET/PC 桶装水灌装生产线）、全自动高速PET 瓶吹瓶机和二次包装设备等三大系列。

    灌装生产线是公司收入的主要来源，占比保持在60%以上。公司各产品的毛利率水平都比较高，近几年均在27%以上，其中吹瓶机的毛利率水平最高，一直保持在28%以上。

    国内包装机械行业的高端市场几乎被国外厂商垄断，公司是少数几个立足中高端市场，发展进口替代的包装机械企业。公司各类产品的技术水平均处于国内领先水平，部分产品甚至已经达到国际先进水平。

    公司的竞争优势明显，注重自主创新，产品性价比优势突出，客户群广大，客户质量优良，而且公司是为数不多的可以提供饮料包装全面解决方案的企业。

    公司在国内饮料包装机械行业处于龙头地位，其中全自动高速PET 瓶灌装生产线和全自动高速PET 瓶吹瓶机的龙头地位更加明显，市场分额均在8%以上。

    包装机械行业的进入壁垒因产品档次的差异而不同，低端产品的进入壁垒低，国内存在大量生产低附加值的包装机械企业，相反，中高端市场在技术、研发、工艺、生产管理方面存在就高的进入壁垒。

    公司此次募集资金项目投向三个技改项目和一个新建项目，三个技改项目有利于公司摆脱现有产能不足的瓶颈，一个新建项目有利于公司进入日化包装机械领域。计划募集资金总额1.75 亿元，现在公司已经用自有资金提前开始募集项目的建设，预计部分募集项目在08 年下半年就会提前投产。公司08 年订单饱满，募集项目的产能自09 年会逐步释放。

    预计公司07～09 年的EPS 分别为0.28、0.44 和0.59 元，按照25 倍左右的首发市盈率，在07 年预测业绩的基础上，我们认为公司的询价区间为6.6～7.2 元，公司的目标价为17.5 元，上市首日定价区间在15.7～19.2 元。

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