东方证券：包钢稀土 源自内生的增长


    我们预计07 年受计提影响，EPS 为0.78 元，08-09 年EPS 分别为1.53 元和2.16 元，高于市场普遍预期约30%。调升公司评级至买入，目标价：60 元

    业绩增长的驱动因素表现为：1、垄断包钢集团稀土精矿生产原料，进一步强化行业地位，以利于进一步产业整合。2、不同于市场片面强调公司盈利增长只建立在稀土氧化物价格上涨的预期上的观点，我们预计自产稀土氧化物产能08 年将增加50%，用于易货贸易的稀土精矿数量将减少，这种业务结构的调整对公司盈利提升是正面的。我们预计，每减少1000 吨易货贸易的氧化钕，将增厚EPS 约0.13 元。3、预期收购集团公司稀土类资产后，将在集团公司的主导下，继续整合包头乃至北方稀土资源。预期08 年将部分完成对包头地区的稀土资源整合。

    在资源税将按比例增收，预计绝对提升幅度较大的预期下，我们认为资源税的调整对包钢稀土不会产生影响。作为白云鄂博铁矿的副产品，其征税环节将体现在铁矿的开采上，即有包钢承担。

    风险因素：公司对北方稀土行业整合遇阻，在稀土产品价格上涨背景下，对价格的控制力减弱。国际稀土矿的复产引发对稀土氧化物价格的波动。

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