国金证券：长安汽车 增资江铃控股加快自主品牌建设步伐


事件描述：

    公司以自有资金5 亿元将与江铃汽车集团等比例增资江铃控股，增资完成后，江铃控股注册资本为20 亿元，长安汽车和江铃汽车集团分别持有江铃控股50%股权；

事件点评：

    江铃控股于2004 年11 月成立，由长安汽车和江铃集团各出资50 百万元，05 年双方各增资450 百万元，注册资本增加至1,000 百万元，目前具备年产5 万辆整车的生产能力，主要产品为江铃陆风（SUV）、陆风风尚（MPV）和陆风风华（经济型轿车）；

    江铃控股2007 年1-9 月实现收入747.37 百万元，净利润分别为134.56百万元（包含江铃汽车的投资收益）和-122.88 百万元（扣除江铃汽车投资收益），而06 年扣除江铃汽车投资收益后，江铃控股亏损约2 亿元，因此江铃控股的亏损局面并没有得到明显改变，公司扭亏为盈的主要原因是其持股41.03%的江铃汽车净利润大幅增长所致；

    本次增资的目的是实现江铃控股15 万辆乘用车和15 万辆商用车的发展规划，对于长安汽车而言，江铃控股是其未来自主品牌乘用车和商用车的重要生产基地之一，具有重要的战略意义；

    我们认为此次等比例增资是长安汽车发展自主品牌战略中的重要一环，如果江铃控股能借此机会增强企业自身实力、实现扭亏为盈，将对长安汽车业绩将产生实质性的影响；

    我们认为投资轿车企业的最好时点是其新产品上市、大规模资本投入接近尾声的时期，这预示着企业未来资产周转率和ROE 将大幅提升，从这个角度分析，长安汽车是目前市场中最好的投资标的；

    2008 年是长安福特马自达快速增长的关键一年，蒙迪欧-致胜成功上市、马自达2 和马自达3 顺利转入自有营销网络、南京长安福特整车和发动机工厂进入批量生产阶段，这些都预示着长安汽车业绩快速增长的趋势不会改变，我们继续维持公司盈利预测、“买入”建议和22.18 元目标价位。

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