群益证券：武钢股份 硅钢业务独步天下


    公司1月2日再次上调了2月份主要钢材出厂价格，这表明受供需关系和成本上升的双重影响，钢材价格继续走强，行业景气继续延伸。

    未来几年公司将持续扩大硅钢、热轧、冷轧等主要产品的产能，这几个主要品种均为公司高毛利的产品，尤其硅钢产品05、06年的毛利率分别达43.87％和44.66％，而07年上半年更是达到了55.02％，预计07年全年都将保持这一毛利率水准，未来几年硅钢产品受供求关系影响，毛利率水准将维持在50％以上。

    我们预测未来两年大陆GDP增长将在9％以上，固定资产投资仍将保持20％以上的增速，建筑、汽车、造船等主要用钢行业都将保持高景气，钢材的需求仍将维持旺盛，同时国家淘汰钢铁落后产能的计划也在进行中，因此未来钢材价格将保持稳中上涨态势。

    综上，我们预计武钢07～09年实现营收526.4亿元、628.8亿元和783.2亿元，YoY增长分别为27.40%、19.46%和24.56％，实现净利润分别为67.8亿元、93.8亿元、109.5亿元，对应EPS分别为0.87元、1.20元和1.40元，YoY增长分别为74.01%，38.39%和16.68％。武钢作为国内主要的钢铁企业，除了在热轧、冷轧等高端钢材方面占据优势外，还独具硅钢生产技术，比较优势明显，我们给予公司08年22倍合理PE，6个月目标价26.5元，买入评级。

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