国信证券：格力电器 结合金融资本促进产品销售


事项：

公司董事会通过了《关于出资121900万元增资珠海格力集团财务有限公司的议案》。公司将单方面出资121900万元，财务公司注册资本由3.5亿元增加到15亿元，公司持有财务公司股权比率由49.92%增加到88.31%，预测增资后财务公司每年可实现净利润10901万元。

评论：

结合金融资本促进产品销售、增加产品竞争力

公司的本次增资将使得原有控股的财务公司的业务范围得到拓宽，包括：

经批准发行财务公司债券

成员单位的企业债券

对金融机构的股权投资

有价证券投资

成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务☆

（我国对企业财务公司管理办法中规定：从事成员单位产品消费信贷、买方信贷及融资租赁业务的，注册资本金不低于5 亿元人民币。）

从上面列出的拓宽项目我们就可以发现，公司在利用财务公司平台增加资本利用效率和投资范围的基础上，通过增资将可以通过买方信贷促进产品的出口，国外进口经销商等以不低于合同总价15%（这个比率是参考惯例得到的）的预付款就可以拿到货物，余下款项可以分期支付，这与同行比较来说无疑增加了公司产品出口的竞争力，财务公司还可以得到相应的利息。而消费信贷的利用同样可以促进国内外产品的销售，同时还增加了资金的回转效率，可谓一举多得。国外公司在这方面获得较好盈利的案例比比皆是，如GE Capital。

有效应对出口隐忧

在人民币升值加速预期以及可能的出口退税下调情况下，加上全球经济放缓，公司需要通过调整产品结构和出口区域来进行调节。包括增加高附加值产品出口来提升毛利率、增加对亚洲等新兴市场地区的出口。而利用财务公司的买方信贷，可以有效吸引进口商的消费，减少2008 年出口难度增加的冲击。同时我们认为也反映了公司适应市场变化的应变能力较强。

维持对公司的“推荐”评级

2007 年1-9 月，格力财务公司营业收入1649.8 万元，净利润1031 万元，公司预期增资后利润达到10901 万元，我们适当上调公司的盈利预期，公司07、08、09 年每股收益1.23、1.93 元、2.70 元。维持对公司的“推荐”评级，合理价位在70 元左右。

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