平安证券：蓝星新材 黑石收购点评 帷幕拉开


事项：

    2007 年12 月，国家发展改革委核准了中国蓝星（集团）总公司整体重组改制，并通过增资扩股方式引入美国黑石集团作为战略投资者的项目。黑石集团持股比例为20%。

主要观点：

■ 黑石参股将带来里程碑式的意义

    美国黑石集团斥资最高达6 亿美元认购中国蓝星20%的股份，这是国际私人资本运营公司在中国除金融领域以外最大的投资之一。我们预计随着黑石集团进入蓝星，这将给集团及控股公司带来更多的新理念，并有利于相关公司的机制转变，从而有利于相关公司形成更强的竞争力，并有可能安排针对管理层的相应激励措施。同时黑石集团的丰富经验也将有助于蓝星集团的战略整合以及整体上市。另外，对于正在走向国际化的蓝星集团，黑石集团也可以起到很大的帮助作用。

■ 蓝星新材最具投资价值，沈阳化工和蓝星清洗存在交易型机会

    由于黑石集团作为一个财务型的战略投资者，其最终将会通过境内外上市来实现股权退出。蓝星集团旗下拥有蓝星新材（600299）、沈阳化工（000698）和蓝星清洗（000598）三家上市公司。我们认为黑石集团的参股，将对这三家公司的未来发展产生十分深远的影响。综合分析这三家公司的基本情况和发展潜力，我们认为：蓝星新材将是其中最具有投资价值的品种，而沈阳化工和蓝星清洗则存在交易型的机会。

■ 维持蓝星新材“强烈推荐”评级，给予沈阳化工和蓝星清洗“推荐”评级

    我们预计蓝星新材07、08年每股收益分别为1.10和1.65元，随着07年公司10万吨有机硅、1万吨PPO、5万吨环氧树脂等高毛利率项目的投产、双酚A业务的复苏，以及公司面临整体上市的机遇，我们维持对蓝星新材“强烈推荐”的投资评级。我们预计沈阳化工07、08年每股收益分别为0.32和0.52元，蓝星清洗07、08年每股收益分别为0.26和0.48元，我们给予沈阳化工和蓝星清洗“推荐”的投资评级。

■ 风险提示：蓝星集团本次引进战略投资者事项尚需获得商务部的批准

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