申银万国：海正药业 可获超额收益的安全投资品种


    2008 年1 月10 日，我们邀请了近70 位机构投资者，在公司本部举行了投资者见面会，上市公司全体高管和经营团队就公司基本概况、业务发展、产品研发储备、综合管理体系、未来发展战略和参会者进行了沟通，公司还安排投资者参观了生产厂区和研发中心。

    沟通会上公司清晰描述了未来发展战略--成为国际化的中型制药企业，API 通过构建完备的产品梯队和扩大国际终端网络成为国际性的领先企业；国内制剂通过优质稳定的团队，集中发展海正的专业制药特色，在中国快速成长的市场中拥有稳固的地位；利用已获跨国制药企业认同的EHS 环保系统供应链，获取跨国药企的项目转移，一些跨国药企可能将其API 或者制剂生产以项目方式转移给公司生产，已经签约的项目是雅来、礼来；国际制剂依靠自身强大研发实力，寻求国际合作，致力于打入全球药政普药市场，逐步升级为国际通用名药生产企业；公司更高的目标是依托发酵和研发实力，开发出附加值更高的基因药物和创新药物，最终成长为专利药企业。。整条路径就是产业附加值和市场的不断升级。

    公司还在本次非常清晰地和参会投资者沟通了丰富的产品储备、国际业务的多种盈利模式，之后的基础都是公司强大的研发能力支撑，我们的纪要简单归纳我们对公司未来几年增长点判断，我们在表1 中列出了公司向FDA 申请备案DMF 情况，具体可以清楚看到公司未来几年的产品机会。

    我们维持公司2007-2009年盈利预测0.33元、0.50元、0.69元，同比增长84%、52%、38%，预计2008年1季度实现每股收益0.10元，同比增长40%，根据我们的盈利预测，海正药业07-09年预测市盈率分别为57倍、37倍、27倍，整个医药板块2008年市盈率45倍，海正药业业务模式不断升级，2008年37倍市盈率和公司的综合优质素质相比存在低估，从两年周期看，我们认为海正药业是当前市场不可多得的非常安全的投资品种，并可能获得超额收益，我们维持增持评级，并建议长期投资者买入。

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