发表日期
2007-12-25
直接融资是出路 中小企业融资四渠道冷暖不同
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直接融资是出路 中小企业融资四渠道冷暖不同
在2007年一年里，央行6次加息、10次上调存款准备金率，一年期贷款利率达到7.47%，存款准备金率高达14.5%。整个经济领域无疑将受到信贷紧缩的影响，尤其对中小企业来说，这一变化有可能进一步加剧其“融资难”的状况。
多重因素造成“融资难”
据认为，贷款利率的上升对中小企业的融资成本肯定有所冲击，只是影响可能还不会很大。中小企业对利率不够敏感的原因，在于替代银行信贷的民间借贷从不缺乏，这类融资的成本原来就很高。而金融机构对于中小企业信贷积极性原本就不太高，在存款准备金率大幅提升的情况下，金融机构大举收缩信贷，政策“一刀切”的最大牺牲品很可能是中小企业。
中小企业贷款难实际上是国际性的普遍问题。银监会官员指出，担保系统不规范、抵押品不合格、政府的风险补偿机制不健全、小企业的诚信记录不完善，是中小企业信贷在外部环境上面临的困难和问题；而金融机构内部监管法规政策上也存在不少障碍。
在2002年中央出台政策鼓励中小企业发展之后，金融机构在中小企业信贷方面开始有所改善，各类银行纷纷推出为中小企业量身定制的金融工具、金融服务与金融产品，城商行等开始以中小企业为主要服务对象；与此同时，信用担保体系也在不断完善，2006年底全国已设立各类中小企业信用担保机构3300多家，累计担保总额逾8000亿元人民币，一定程度上缓解了中小企业融资难问题。但从总体上看，金融系统针对中小企业的完善信贷体系尚未形成，影响了对中小企业的信贷增长。
四融资渠道冷暖不均
业内人士指出，实际上中小企业融资渠道主要集中在四大类：银行信贷、创业投资及民间借贷、股市融资、债市融资，各渠道“冷暖”各不相同。
以上周五之前在中小企业板上市的198家企业为样本，可以较清晰地看出中小企业信贷的变化轨迹。Wind数据统计显示，2004年，这些企业借贷总额约379亿元；2005年，明显上升至517亿元；随着资本市场的转暖，上市公司资本市场融资增加，但2006年借贷总额仍达590亿元，只是升幅已经趋缓；2007年前三季度，上述公司的借贷总额只有540亿元，考虑到央行紧缩政策，年末这一数字不太可能出现大幅增长，甚至还会进一步缩减。
在债市融资方面，中小企业发行企业债通过集合发债实现了重要突破。深圳市首批20家中小企业集合债券11月份刚刚获得成功发行，远望谷、三鑫股份两家中小板公司参与其中；中关村高新技术中小企业集合债券开始在深交所上网发行。惟这类尝试尚无大规模推广的基础。公司债市场的建立，则为中小板公司融资提供了一个新的渠道，但因融资额小，承销机构兴趣不高，加上融资成本偏高等问题，目前亦无明显进展。今年以来，巨轮股份、太阳纸业通过发行短期融资券，分别融资了2亿元和10亿元。显然，中小板公司在该领域还处于试水阶段。
就资本市场而言，近年来其对中小企业融资的支持力度在不断增强，显得暖意融融。中小企业板发展至今的三年半时间里，IPO融资为200家中小板公司带来了约654亿元资本金，其中今年以来IPO融资约370亿元，再融资亦提供约75.5亿元的资金。虽然融资总量并不突出，但已使这些公司今年前三季度的资产负债率平均水平总体降至60%上下。此前，2004-2006年中小板公司资产负债率分别为66.4%、67.2%和62.99%。如果按算术平均计算，今年前三季度中小板公司资产负债率更由2006年度的47.13%明显降至40.98%。
随着中小板市场的兴起，加上海外交易所纷纷进入中国市场争取上市资源，创业投资对优秀中小企业的影响力在加大。清科集团研究中心认为，2007年前11个月，创投业的投资总额已达31.80亿美元，折合约240亿元人民币，增长迅速。对于民间借贷，金融监管部门已经表示，小额贷款公司很快将合法化运行，这显然对于中小企业融资是一大利好。
然而，上面提到的中小企业融资数据，相对于今年10月底44万亿元各项存款总额、26万亿元各项贷款总额，实在是微不足道；相对于金融机构1－11月份人民币各项贷款增加数3.58万亿元，其比重也不过刚刚超过3%。这与中小企业在整个国民经济中的地位是极不相称的。数据显示，中小企业目前占国内企业的99%，提供了75%的新增就业岗位，并且66%的总产值、62%的出口、46%的税收，以及65%的专利、80%的新产品由中小企业创造。目前国内民营科技企业已达15万家，年销售收入在2亿元以上的民营企业至少有3000多家。
发展直接融资是出路
对于如何有效解决中小企业融资难问题，研究人士告诉记者，目前最有效可行的路径还是大力发展直接融资，培育创投市场，推动中小企业进入资本市场，发展股权与债权融资。这也与全社会提升直接融资比例的大方向相吻合。
目前，中小板市场的总市值逼近9000亿元，上市公司数量接近200家，在规模上已经攀上一个台阶，在管理上已经积累了相当丰富的经验。创业板的推出时机已趋成熟，未来创业板市场将与中小板市场一起，成为改善中小企业融资与推动中小企业做大做强的重要平台。
在资本市场融资变暖的基础上，市场预期中小企业发债方面将有更大的突破，创投与民间借贷的作用将被充分调动，进而推动金融系统在中小企业信贷方面的体系完善与功能转型，使融资难不再成为制约国内众多中小企业发展壮大的“瓶颈”，中小企业在经济发展中的地位有望进一步巩固。
在2007年一年里，央行6次加息、10次上调存款准备金率，一年期贷款利率达到7.47%，存款准备金率高达14.5%。整个经济领域无疑将受到信贷紧缩的影响，尤其对中小企业来说，这一变化有可能进一步加剧其“融资难”的状况。
多重因素造成“融资难”
据认为，贷款利率的上升对中小企业的融资成本肯定有所冲击，只是影响可能还不会很大。中小企业对利率不够敏感的原因，在于替代银行信贷的民间借贷从不缺乏，这类融资的成本原来就很高。而金融机构对于中小企业信贷积极性原本就不太高，在存款准备金率大幅提升的情况下，金融机构大举收缩信贷，政策“一刀切”的最大牺牲品很可能是中小企业。
中小企业贷款难实际上是国际性的普遍问题。银监会官员指出，担保系统不规范、抵押品不合格、政府的风险补偿机制不健全、小企业的诚信记录不完善，是中小企业信贷在外部环境上面临的困难和问题；而金融机构内部监管法规政策上也存在不少障碍。
在2002年中央出台政策鼓励中小企业发展之后，金融机构在中小企业信贷方面开始有所改善，各类银行纷纷推出为中小企业量身定制的金融工具、金融服务与金融产品，城商行等开始以中小企业为主要服务对象；与此同时，信用担保体系也在不断完善，2006年底全国已设立各类中小企业信用担保机构3300多家，累计担保总额逾8000亿元人民币，一定程度上缓解了中小企业融资难问题。但从总体上看，金融系统针对中小企业的完善信贷体系尚未形成，影响了对中小企业的信贷增长。
四融资渠道冷暖不均
业内人士指出，实际上中小企业融资渠道主要集中在四大类：银行信贷、创业投资及民间借贷、股市融资、债市融资，各渠道“冷暖”各不相同。
以上周五之前在中小企业板上市的198家企业为样本，可以较清晰地看出中小企业信贷的变化轨迹。Wind数据统计显示，2004年，这些企业借贷总额约379亿元；2005年，明显上升至517亿元；随着资本市场的转暖，上市公司资本市场融资增加，但2006年借贷总额仍达590亿元，只是升幅已经趋缓；2007年前三季度，上述公司的借贷总额只有540亿元，考虑到央行紧缩政策，年末这一数字不太可能出现大幅增长，甚至还会进一步缩减。
在债市融资方面，中小企业发行企业债通过集合发债实现了重要突破。深圳市首批20家中小企业集合债券11月份刚刚获得成功发行，远望谷、三鑫股份两家中小板公司参与其中；中关村高新技术中小企业集合债券开始在深交所上网发行。惟这类尝试尚无大规模推广的基础。公司债市场的建立，则为中小板公司融资提供了一个新的渠道，但因融资额小，承销机构兴趣不高，加上融资成本偏高等问题，目前亦无明显进展。今年以来，巨轮股份、太阳纸业通过发行短期融资券，分别融资了2亿元和10亿元。显然，中小板公司在该领域还处于试水阶段。
就资本市场而言，近年来其对中小企业融资的支持力度在不断增强，显得暖意融融。中小企业板发展至今的三年半时间里，IPO融资为200家中小板公司带来了约654亿元资本金，其中今年以来IPO融资约370亿元，再融资亦提供约75.5亿元的资金。虽然融资总量并不突出，但已使这些公司今年前三季度的资产负债率平均水平总体降至60%上下。此前，2004-2006年中小板公司资产负债率分别为66.4%、67.2%和62.99%。如果按算术平均计算，今年前三季度中小板公司资产负债率更由2006年度的47.13%明显降至40.98%。
随着中小板市场的兴起，加上海外交易所纷纷进入中国市场争取上市资源，创业投资对优秀中小企业的影响力在加大。清科集团研究中心认为，2007年前11个月，创投业的投资总额已达31.80亿美元，折合约240亿元人民币，增长迅速。对于民间借贷，金融监管部门已经表示，小额贷款公司很快将合法化运行，这显然对于中小企业融资是一大利好。
然而，上面提到的中小企业融资数据，相对于今年10月底44万亿元各项存款总额、26万亿元各项贷款总额，实在是微不足道；相对于金融机构1－11月份人民币各项贷款增加数3.58万亿元，其比重也不过刚刚超过3%。这与中小企业在整个国民经济中的地位是极不相称的。数据显示，中小企业目前占国内企业的99%，提供了75%的新增就业岗位，并且66%的总产值、62%的出口、46%的税收，以及65%的专利、80%的新产品由中小企业创造。目前国内民营科技企业已达15万家，年销售收入在2亿元以上的民营企业至少有3000多家。
发展直接融资是出路
对于如何有效解决中小企业融资难问题，研究人士告诉记者，目前最有效可行的路径还是大力发展直接融资，培育创投市场，推动中小企业进入资本市场，发展股权与债权融资。这也与全社会提升直接融资比例的大方向相吻合。
目前，中小板市场的总市值逼近9000亿元，上市公司数量接近200家，在规模上已经攀上一个台阶，在管理上已经积累了相当丰富的经验。创业板的推出时机已趋成熟，未来创业板市场将与中小板市场一起，成为改善中小企业融资与推动中小企业做大做强的重要平台。
在资本市场融资变暖的基础上，市场预期中小企业发债方面将有更大的突破，创投与民间借贷的作用将被充分调动，进而推动金融系统在中小企业信贷方面的体系完善与功能转型，使融资难不再成为制约国内众多中小企业发展壮大的“瓶颈”，中小企业在经济发展中的地位有望进一步巩固。
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