10月25日下午，西三环北路，两杯淡茶，一个围绕股指期货的话题。

　　首批10家中金所会员单位的亮相，让本已不平静的市场“波澜再起”。“这标志着股指期货上市进入了正式启动阶段”，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授在接受记者采访时表现出了一丝调侃的神秘，“但是这个启动时间要多久，我不知道”。

　　在出炉中金所会员单位之前的一切准备工作，胡教授认为都是筹备阶段，会员的审批是一个转折点，之后进入股指期货的启动程序。

　　“如果非要我预测一个股指期货的推出时间，很有可能是今年年底的最后一个交易日(包括最后一个交易日)之前，更不排除明年年初。”胡俞越教授端起茶杯，抿了一口茶，“市场上猜测的11月推出是不太可能的”。

　　因为单单从中金所会员架构上讲，目前“金字塔”成员数量以及力量还不足以扛起股指期货上市这面大旗。

　　胡教授眼中的金字塔是：塔尖部分，最顶端是几家银行，作为特别结算会员；下面是全面结算会员，至少要10家以上；塔身部分至少30家的交易结算会员；而需要若干多的交易会员去夯实塔基。待“金字塔”基本满员了才比较适合推出股指期货。

　　茶水凉了，笑声却不断，围绕股指期货的话题也逐渐深入。

　　机构唱主角 散户跑龙套

　　股指期货推出在即，投资者的结构也在悄然发生着变化。

　　《华夏时报》：沪深300股指期货合约设计的高门槛，使得未来股指期货市场成为机构逐鹿的天下，此时，您呼吁创设偏期型基金，期货型基金推出恰逢其时吗？

　　胡俞越：基金可以分为证券投资基金和期货投资基金。在目前的法律框架之下，还没有制定专门的公募证券投资基金参与股指期货的管理办法。但是，我呼吁基金公司和期货公司合作，并且以基金公司为主，在现有的基金产品基础上创设偏期型的基金。

　　偏期型基金的设立是股指期货临近的客观需要。单独设立期货型基金目前还存在着法律障碍；公募证券投资基金如果参与股指期货恐怕有难度，因为它们已经发行在外，和投资者有一个约定，除非修改契约，否则不能参与。对此，证监会可能实行老基金老办法、新基金新办法，即使老基金可以通过备忘录的形式参与股指期货投资，我判断市场上已经存在的300多只基金选择股指期货也会持有一种谨慎，甚至观望的态度。

　　除去法律和契约合同的限制外，国际上基金参与股指期货的力量也不大，一般是其投资额度的3％至5％的投资比例，另外，我认为现有的证券投资基金对股指期货还不够熟悉、研究程度还不够，这种情况下选择股指期货，基金经理也面临着交易风险和职业风险。

　　而新创设的基金产品又可以分为两类：在新的基金产品当中，不少基金公司已经把股指期货写进了说明书中，属于一种产品组合的范畴，不属于偏期型基金。而偏期型基金是一种以股指期货为主要或者重要内容的，侧重于对冲，以套利为主要目的的基金产品，同时它又不局限于股指期货。

　　《华夏时报》：在满足股指期货市场将以机构投资者占主体的美好愿望时，偏期型基金的创设是否成为了中小投资者参与股指期货交易的一个途径？

　　胡俞越：因为期货投资基金不仅可以集合中小投资者分散的资金来集合理财，而且能够成为一个支点，撬动期货市场的机构投资者队伍建设，引导期货市场的投资理念，一举两得。而沪深300股指期货的推出，也同为一箭双雕：既可为期货投资基金取得合法地位提供一个机会，还可借发展壮大期货投资基金来彻底改变中国期货市场投资者结构不合理的局面。为我国私募期货基金与套利基金的建立提供平台，并且私幕基金将担当起投资股指期货的大任。

　　之后，当然会有更多的股指期货衍生品陆续上市。而对于股指期货推出之后应该呈现一个怎样的投资者格局，我希望是“机构唱主角，散户跑龙套”。