股指期货背景下的股市新变化
　　新年交替之际，各大券商以及公司等机构纷纷出台一些2008年股市投资策略研究报告，不少机构对上市对股市产生的影响进行了阐述。记者参考了一些相关研究报告，对于股指期货元年背景下的股市可能发生的变化进行了总结，供业内人士参考，主要分为以下几个方面：

　　一、现货指数会出现什么变化

　　整体来看，股指期货上市不改变股市原有运行趋势成为了大家的共识，一方面这是股指期货内在的运行机制决定的，另一方面也是周边地区以及国外历史经验所证明的。

　　由于股指期货在我国内地还是新生事物，很多机构对于股指期货上市后对于现货指数影响的判断多是总结其他国家或者地区历史经验。国际期货的研究报告认为，虽然从市场地位来说，股指期货市场只是股票市场的辅助市场，不会决定股指的长期趋势，但是不能完全否认其推出前后的短时间内会对股指产生一定影响。同时这份报告还认为，从海外推出股指期货的实际情况来看，股指期货的上市从长期角度来看不会改变市场的趋势，在上涨趋势中推股指期货，指数仍延续上涨，相反在下跌趋势中推出股指期货，指数将继续下行；从短期来看股指期货会在上市前后对股指产生一定的影响，其中最主要的是上市筹备期间的抢筹行情，资金在股指期货上市前大量购入指标股，会推动指数的大幅度上涨。

　　民生证券报告认为，通过对国外或者周边地区的情况看，股指期货不影响市场的长期趋势，对市场中期走势有助涨、助跌作用，对市场短期有推出前上涨、推出后下跌的现象，短期头部形成的概率较大。国泰君安证券的研究报告通过对其他国家或者地区的研究发现：无论大环境处于什么状态，在股指期货推出前三个月市场走势大都以上升为主；在股指期货推出后的短期内，市场走势出现分化，有的延续上涨趋势，有的开始下跌；股指期货推出后中期内，市场均出现了不同程度的下跌，下跌幅度与之前涨幅有关，也和当时所处的大环境有关。

　　神华期货研究报告也认为，股指期货的上市并不会对股市产生决定性的影响，一国的证券市场如何运行，关键还是其当时所处的宏观环境以及政府货币、财政政策所决定的，股指期货的推出在短期内可能会使得我国证券市场产生一定的波动，但是长期来看，由于我国正处于蓬勃发展的上升期，其将成为我国证券市场趋于完善与成熟的推动力之一，长期上涨的趋势不会发生改变。

　　二、投资机会有哪些变化

　　不少机构的研究报告都把股指期货对市场影响的重点放在了投资机会上。总体上看，除了可以利用股指期货这个新的投资工具进行投机、套利、套保之外，股市上会出现的投资机会主要集中在了标的指数权重成分股、指数基金、封闭式基金、参股期货公司概念个股以及券商概念个股上。

　　国盛证券的报告认为，股指期货推出带来的投资机会主要有以下几个方面：直接参与股指期货、沪深300指数成分股溢价、参股期货公司的上市公司、指数型基金。华泰证券的报告也认为股指期货将引导更多的资金流向沪深300的成分股，大盘蓝筹特别是权重股会再次成为市场抢夺的筹码。

　　长江证券的报告对于大盘蓝筹股的机会是这样看待的，2008年的市场对于大盘股的需求是超乎想象的，不过这种效应要到股指期货推出半年后才会显现出来。除了指数基金外，为了套保的便利性以及跟踪指数需要，其他类型的基金也会大量配置权重股，尤其是沪深300指数中流通市值或流通盘最大的股票。在股指期货条件下，出于资产变现难易的考虑，流动性是第一重要因素，无论是套利者还是投机者，其目光总是围绕着流动性好的股票，届时流动性好的股票可能会出现超额溢价。

　　对于封闭式基金的投资机会，民生证券的报告这样分析：股指期货增加了基金的投资品种和避险工具，增加了基金所持股票的流动性，而流动性是影响封闭式基金折价的重要因素；股指期货为封闭式基金提供了套利机会，到期时间越近，机会也越明显，套利机会的存在也会减少封闭式基金的折价幅度；国际经验表明，有股指期货的市场封闭式基金的折价率较低。

　　除此之外，国泰君安的报告认为券商概念个股也是一个值得关注的板块。报告认为，股指期货的推出，从市场层面来讲应该关注沪深300权重股，从业绩来讲应该关注券商板块，因为券商可以通过直接参与IB业务、自营或者资产管理的套利业务以及通过控股的期货公司参与经纪或者结算业务获取收益。

　　三、流动性方面的变化

　　关于股指期货上市对于现货市场流动性的影响方面，市场也有过不少争论，有观点认为股指期货上市会分流股市现有的资金，从而会降低股市的流动性，也有观点认为股指期货上市会增加权重股的交易量，从而增加股市的流动性，有利于活跃股市。关于流动性方面的变化，不少机构也在2008投资策略报告中表达了看法。

　　神华期货报告认为，新兴市场开办股指期货的初期，往往会产生交易转移效应，即吸引股票市场的资金流向股指期货市场，从而使股票市场的交易减少，流动性降低。日本初开股指期货时就遭遇过类似的情况。但从另外一个角度考虑，股指期货同时可以起到吸引场外资金的作用。由于股指期货为投资者提供了一个规避风险的工具，扩大了投资者的选择空间，因此股指期货交易将有可能会吸引大量场外观望资金实质性介入股票市场。所以，对股市流动性的影响要看两个效应的相对大小。华泰证券的报告也认为，从其他国家的经验看，股指期货的推出短期内由于投机、套期保值和套利等动机，部分股票现货市场的资金会被分流至股指期货市场，但长期而言，股指则对股市起到促进作用。

　　国泰君安证券的报告通过对其他地区以及国家的研究发现，从绝对交易量以及交易量增长率来说，韩国、印度和中国台湾、香港地区在股指期货上市前后，虽然现货交易量长期趋势是增长的，但是交易量增长率并未发生显著变化，股指期货上市对于现货市场的交易量增长率没有显著影响；从相对交易量来说，短期有可能会增加标的成分股的交易量，但长期则无定论。

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