节后首周的A股市场未能出现预期的开门红，反而围绕年线震荡盘整，上证综指下跌2.23%。上周沪深两市出现了量能迅速萎缩的特征，沪市的日均成交量从节前的近千亿元下降至上周的600亿元左右，上周四更是创下了584.3亿元的近两个月来的地量水平。成交量的迅速萎缩对新增资金的入场热情产生极大影响，这也是制约下面行情展开的主要因素。其次，限售股解禁的压力以及未来调控政策的走向具有一定的不确定性，尤其是一月份的相关经济数据将于近期陆续公布，可能高企的数据无疑会加重调控预期的压力，在此影响下，大盘也难有大的作为。我们预计，大盘在本周将继续维持震荡筑底的走势。

　　股指期货则是“近弱远强”，两个远月合约走势强于两个近月合约。近月的0801在5580和5220之间震荡整理，而稍远月的0806合约则震荡上行。出现这种“近弱远强”的局而主要是由于期指市场对大盘远期的走势仍然是看好，而短期则仍然将保持震荡。这从各个期指合约与沪深300指数的升水结构可以看出。0803合约与沪深300指数的升水自从10月份达到了历史的高位接近6000点之后便震荡回落，目前也是不断地创出新低并没有止跌的趋势。而0806合约相对于沪深300升水价差目前已初步探明底部，现已止跌回升。

　　中国的农历春节刚刚过去，在新的一年里我国的金融市场最令人期待的事情无疑是股指期货的正式推出。中国股市自设立以来，投资者一直在缺乏对冲工具的市场中，经受着单边市的考验。目前，全球前20大经济体中，唯有我国大陆地区没有推出金融期货。没有做空工具的金融市场，难以形成完善的生态环境。股指期货作为历史最为成功的金融期货，它的推出将会给我国的金融市场的环境带来巨大的变化。从股票市场与期指市场的成交额对比就可以看出来。以台湾地区为例，1998年台股期货上市时日均成交额为股市成交额的5%，一年后上升到8%。而从整个指数期货市场与现货市场的成交额比值来看，2003年期货成交额与现货成交额的比值为45%，之后2005年上升到118%，2006年回落到70%。以此为例可以做个简单的类推，如果以2007年A股市场1600亿元的平均成交金额，股指期货市场与股票现货市场成交金额比例为60%计算的话。将来股指期货推出后，日均成交金额有望达到1000亿。这相当于商品市场2007年的日成交金额一半，因此股指期货的推出将为我国的期货业乃至金融市场带来巨大的发展机遇。我们有理由相信，2008年股指期货的推出将是我国金融市场具有划时代意义的大事件。

黄金期货为股指期货试水

　　日前，中金所对股指期货仿真交易的挂盘基准价规则作了修订，这一规则的修改，显然是参考了目前上海商品期货交易所的黄金期货交易规则。黄金期货上市前，交易所公布挂牌基准价格，上市首日，涨跌停板幅度为正常涨跌停板幅度的二倍。随着股指期货的准备深入，以及黄金期货在运行方面经验的积累，股指期货的有关交易规则估计还会作出一定的修改。而在此前，黄金期货在交易规则的制定方面也显然参考了股指期货的一些交易规则，如对单边市的规定等。

　　笔者认为，黄金期货尽管在上海商品交易所上市，但其带有明显的金融属性，其先于股指期货上市，黄金期货实际上充当了股指期货先行者的作用，黄金期货的推出有利于股指期货的平稳推出。

　　黄金期货是股指期货的先行者还体现在投资者教育方面。有人一直担心股指期货推出后，投资者会更多地关注价格波动较大的远月合约。但是，1月9日，即黄金期货上市当日，所有的远近黄金期货在撞上涨停板开盘后，连续回落，盲目做多的投资者损失惨重，对那些不熟悉期货交易规则的投资者上了一堂活深深的风险交易课，市场的“炒新”情结因此而破灭。而从黄金期货目前的交易情况来看，最为活跃、流动性最好的也是近月的AU0806合约，而不是远月合约。因此有关方面对恶炒远月合约也不必过多担心。

　　由于黄金期货的金融属性，吸引了大量证券客户投资黄金期货市场，但是，由于证券市场和期货市场长期隔离，许多被证券公司控股的期货公司和证券公司间在业务流程方面和在对客户服务等方面还相当不畅，发生了很多技术性的问题。笔者认为，这些问题如果能在黄金期货业务开发和服务中得以解决，再加上股指期货的IB制度的保证，将大大减少和降低股指期货推出后出现的问题和难度。

　　由于黄金期货带有金融属性，黄金期货的合约规模比股指期货低得多，不少客户做黄金期货是为以后做股指期货做准备的。和股指期货的仿真交易相比，由于客户是用自己实际的资金做黄金期货，有心理管理和资金管理的压力，因此，这种准备工作或许更有效。从这个意义上讲，目前的黄金期货客户就是未来股指期货的潜在客户，加紧对这些潜在客户的培育和开发也在一定程度上为股指期货的顺利推出作弊好了准备。