孚日股份：携奥运特许商资格转战内销市场

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发表日期
2007-12-11

孚日股份：携奥运特许商资格转战内销市场

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孚日股份：携奥运特许商资格转战内销市场
　公司是集纺纱－织造－印染及后整理－最终家纺产品于一体的，上下游配套的行业龙头企业，在规模、品牌、技术与新产品开发等方面居行业领先地位。目前具有年生产3000多个品种、4600万公斤巾被产品和3200万米装饰布的生产能力，是全球最大的毛巾生产基地。

　　公司产品在海外市场的销售稳定增长。自1999年以来，公司出口数量和出口金额名列家纺生产企业出口第一位。2007年公司在自主品牌出口和开拓新兴市场方面均取得突破，上半年对俄罗斯市场以“孚日”品牌出口收入同比增长70%，通过与澳大利亚“CV”公司战略合作，公司上半年在大洋洲市场实现销售收入3372万元，同比增长368%。

　　家纺产品国内市场潜力巨大。公司作为最终消费品的生产企业将显著受益于产品价格的上涨以及通胀预期下居民消费意愿的提升，房地产以及旅游业等相关行业的高速发展也将拉动家纺产品的需求。

　　作为家纺行业唯一的奥运产品生产商和零售商，奥运概念对公司业绩的推动将在2008年得到集中体现。公司借助奥运契机推出“大家纺”概念，大力发展品牌建设，将有助于提升其品牌形象和影响力，扩大公司在国内市场的份额。

　　公司计划公开增发不超过1亿股，募集资金13亿元，用于提高产品产能与提升产品档次。新项目的投产将使巾被产能增长45%，装饰布产能增长21%，年增销售收入16亿元，利润总额1.5－2亿元。预计2008年开始陆续产生效益。

　　按目前股本计算，公司07年EPS 0.33元。增发后总股本扩大至6.26亿股。摊薄后2008年、2009年的EPS分别为0.43元和0.59元。考虑到公司的行业龙头地位以及奥运特许经销商的独特优势带来的溢价，我们给予股价08年37倍市盈率，即目标价格16元，建议增持。

　　 1.凭多项优势占据行业龙头地位

　　公司是集纺纱－织造－印染及后整理－最终家纺产品于一体的，上下游配套的行业龙头企业，在规模、品牌、技术与新产品开发等方面居行业领先地位。公司目前具有年产3000多个品种、4600万公斤巾被产品和3200万米装饰布产品的生产能力，是全球最大的毛巾生产基地。自1999年以来，公司出口数量和出口金额一直名列家纺生产企业出口第一位。

　　2004—2006年公司主营收入年均递增35%以上，需求增长是拉动公司业绩的主要动力。近三年公司巾被产品的产销率为100%，装饰布产品的产销率为98%，反映出公司产品供不应求的状态。随着公司产能的扩大，国内外市场的需求为公司未来业绩增长提供了保证。

　　1.1.海外市场销售稳定增长

　　日本、美国、欧洲是高档毛巾产品的主要销售市场。目前孚日产品以出口为主，其中对日本市场的出口比较稳定，连续三年占中国对日本毛巾制品出口额的18%左右，同时产品档次和附加值不断提升；2007年公司对美洲市场的出口呈现快速增长，上半年对其销售收入同比增长36%。其中毛巾销售收入3.43亿元，已接近经营多年的日本市场。

　　公司在自主品牌出口和开拓新兴市场方面也实现了突破。2007年上半年对俄罗斯市场以“Sunvim”品牌出口收入同比增长70%。2007年4月，公司与澳大利亚最大的毛巾生产销售公司Canning Vale Weaving MillsLimited(以下简称“CV”公司)达成战略合作意向，CV公司关闭其在澳大利亚的工厂，其主要品牌的产品均由孚日生产，并承诺在澳大利亚和新西兰市场推销孚日“Sunvim”品牌的产品。2007上半年公司大洋洲市场出口收入3372万元，同比增长368%。

　　 1.2.国内市场潜力巨大

　　从2006年起，公司开始从出口为主向开拓内销渠道和品牌运作延伸，目前家纺产品内销收入约占营业收入的15％。我们认为，相对于公司已经运作多年的海外市场，国内市场具有更大的消费潜力。主要基于以下几方面原因：

　　首先，目前国内家纺人均消费占消费性支出不到l％，只有衣着消费的7％，而发达国家衣着与家用纺织品消费支出基本持平。国内毛巾人均年消费量仅250克左右，远低于发达国家人均在1000克—1500克的水平。

　　国内家纺消费与国际水平的差距，为公司未来的成长提供了巨大的市场空间。

　　其次，2007年以来，国内居民消费价格指数持续走高，10月CPI增速同比达到6.5%，创出11年来新高。

　　受价格指数上涨的影响，社会零售商品总额增速保持在15%左右。我们预计消费品市场仍将持续景气。公司作为最终消费品的生产企业，将显著受益于产品价格的上涨以及通胀预期下居民消费意愿的提升。

　　 2.借助奥运契机，加快品牌建设步伐

　　 2.1.奥运系列产品2008年将迎来销售高峰

　　 2007年9月经奥组委授权，公司成为家纺行业唯一的奥运特许商品零售商，至此公司拥有奥运特许商品生产商和零售商的双重身份。公司可以对自产的奥运特许商品进行宣传推广，以自营方式向消费者销售，也可通过奥组委批准的分销商以零售方式向消费者销售。奥运商品生产商和零售商的身份为公司实施品牌战略提供了绝佳的平台和机遇。目前公司已开设奥运产品零售店48家，07年底有望达120家。奥运产品采取统一定价的方式进行销售，奥组委从中收取6%的销售收入作为授权使用费。由于奥运产品定价较高，扣除授权使用费后毛利率仍达到50%以上，将显著提升公司的盈利水平。

　　根据以往惯例，奥运产品将在奥运会举办年迎来销售高峰。奥组委将在2008年取消对授权使用费的征收，同时放宽奥运产品零售商的进入限制，零售商的数量将大幅增加。奥组委预计2008年奥运产品的销售收入将占全部奥运产品销售收入的70%以上，因此奥运产品对公司业绩的推动将在2008年集中体现。除奥运产品外，公司其他产品也将受益于奥运品牌的影响力。

　　2.2.“大家纺”营销平台初具规模

　　公司在行业内首推“大家纺”概念。公司充分利用产品门类齐全的优势，打造一站式家用纺织品购物中心。

　　公司设在潍坊、高密的旗舰店已开业；上海、北京的旗舰店选址工作已完成；济南、西安等其它省会的旗舰店和二级城市专卖店的选址工作正积极推进。公司计划07、08、09年完成店面建设(包括旗舰店和专卖店)20家、70家和180家。除专卖店自营外，公司还与代理商、加盟商、大型超市等合作进行渠道营销。

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