深圳控股：股价仍被低估
深圳控股(0604)是一只被低估的股票，其股价较净资产值仍有折让。公司从综合公司转型为单纯中国房地产开发商所带来的重估已在进行。在其强劲业绩的支撑下，公司正在经历扭转。我们预计深圳控股07-09年的盈利年均复合增长率将达到77%。

　　我们预计深圳控股07-09年的盈利年均复合增长率将达到77%，这 是由于物业销售的增加和现有项目较高的毛利率。其现有项目的平均毛利率有望高达40%。

　　公司的完工项目将增加两倍，这意味着08年开发利润也将增长两倍至18亿港币。深圳控股的土地储备权益建筑面积为770万平方米，这些土地储备足够2007-12年的开发。

　　未来3年年均复合增长77%

　　深圳控股当前的股价较净资产值仍有57%的折让，07年市盈率仅为14.5倍，而富力地产的股价较净资产值有32%的溢价，07年市盈率为33倍。我们的目标价睇10.6元(昨收7.76元)，仍然相当于07年净资产值，这意味着较当前水平还有36.6%的上升空间。由于未来3年的盈利年均复合增长率预计达到77%，我们认为深圳控股既是价值型又是成长型的股票。当前的估值似乎暗示公司的经营存在严重风险，但我们认为这是没有根据的。

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