发表日期
2008-01-05
雷曼给予吉利汽车""减持""评级 目标价为0.96
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雷曼给予吉利汽车""减持""评级 目标价为0.96
吉利汽车（0175.HK）公布中期业绩后，雷曼兄弟日前发表研究报告，维持其“减持”评级，及目标价0.96元(港元，下同)，相当于08年预测市盈率11倍，与香港上市汽车类股份的平均市盈率大致相同。
吉利上半年纯利8242万元，按年倒退32%，主要由于毛利率萎缩及销售量增长放缓。若剔除一次性非现金的亏损1860万元，纯利按年下跌23%。吉利的上半年纯利，仅及该行全年盈利预测的36%，及市场共识的27%。此外，吉利将全年销售目标，由24万台下调至19万台，与该行早前的预测相符。吉利汽车业务的股本溢利为2.77亿元，按年下跌6%；纯利率由去年全年的7.9%，收窄至5.5%，主要由于促销成本及新产品的起动费上升。
基于吉利开展关键性的策略改变，由“低价低素质”转型至“技术及业务领先”，该行相信研发及SG&A (销售、一般和行政)支出将继续增加，或对短期及中期利润构成压力。该行将吉利今年的经营亏损预测由270万元，修订为2080万元，以反映注入的资产令SG&A支出增加。若其他假设维持不变，吉利今年全年除税前溢利预测为2.322亿元，而每股盈利为0.048元，而早前的预测分别为2.313亿元及0.05元。此外，该行预期全年营业额为1.397亿元，主要联营收入为2.786亿元。
吉利上半年售出8.41万台轿车，按年下跌2.9%。吉利及上海华普的合共市占率由去年的4.3%，下滑至上半年的3.7%。汽车业务的总收入按年上升52%至50亿元，主要因为提升了产品组合，令平均售价大幅改善。上半年平均售价为53745万元，按年增加47%。激励费用、促销成本及推出新产品的前期费用均上升，令吉利上半年纯利倒退。该行相信，激励费用及促销成本在下半年将继续增加，以改善品牌形象，而新产品的前期费用将有某种程度的下降。由于平均售价的改善优于预期，该行维持汽车业务的各项预测。
该行指出，1公升气缸轿车的本土销售，上半年按年下跌30%，而中大型轿车的市场份额则录得增长。该行相信小型轿车的市占率流失，原因可能是汽车价格下降，令消费者可以负担中大型轿车；或因财富水平获提高，中大型轿车相对变得便宜。此外，小型轿车生产商投入较小资源于发展新型号、新技术及新安全装置，令小型轿车的吸引力削弱。内地政府于去年4月开始更改税阶，小型车辆的征税较低。由于污染及能源日渐受关注，该行相信政府将进一步推出措施，刺激小型车辆的需求。小型车辆市场之潜在需求庞大，竞争较低，故蕴含巨大商机。可是，吉利偏离其优势，转战高端市场，改为执行“技术及业务领先”策略。
该行认为，吉利能否成功转型尚待考证。基于吉利已进入增长成熟期、预期没有进一步的大型注资，及中期策略未能令人信服，该行认为吉利有被调低评级的可能。该行预期吉利今明两年全年营业额为1.397亿元及99.73亿元，纯利为2.245亿元及5.64亿元，市盈率为23.8倍及13倍。
吉利汽车（0175.HK）公布中期业绩后，雷曼兄弟日前发表研究报告，维持其“减持”评级，及目标价0.96元(港元，下同)，相当于08年预测市盈率11倍，与香港上市汽车类股份的平均市盈率大致相同。
吉利上半年纯
基于吉利开展关键性的策略改变，由“低价低素质”转型至“技术及业务领先”，该行相信研发及SG&A (销售、一般和行政)支出将继续增加，或对短期及中期利润构成压力。该行将吉利今年的经营亏损预测由270万元，修订为2080万元，以反映注入的资产令SG&A支出增加。若其他假设维持不变，吉利今年全年除税前溢利预测为2.322亿元，而每股盈利为0.048元，而早前的预测分别为2.313亿元及0.05元。此外，该行预期全年营业额为1.397亿元，主要联营收入为2.786亿元。
吉利上半年售出8.41万台轿车，按年下跌2.9%。吉利及上海华普的合共市占率由去年的4.3%，下滑至上半年的3.7%。汽车业务的总收入按年上升52%至50亿元，主要因为提升了产品组合，令平均售价大幅改善。上半年平均售价为53745万元，按年增加47%。激励费用、促销成本及推出新产品的前期费用均上升，令吉利上半年纯利倒退。该行相信，激励费用及促销成本在下半年将继续增加，以改善品牌形象，而新产品的前期费用将有某种程度的下降。由于平均售价的改善优于预期，该行维持汽车业务的各项预测。
该行指出，1公升气缸轿车的本土销售，上半年按年下跌30%，而中大型轿车的市场份额则录得增长。该行相信小型轿车的市占率流失，原因可能是汽车价格下降，令消费者可以负担中大型轿车；或因财富水平获提高，中大型轿车相对变得便宜。此外，小型轿车生产商投入较小资源于发展新型号、新技术及新安全装置，令小型轿车的吸引力削弱。内地政府于去年4月开始更改税阶，小型车辆的征税较低。由于污染及能源日渐受关注，该行相信政府将进一步推出措施，刺激小型车辆的需求。小型车辆市场之潜在需求庞大，竞争较低，故蕴含巨大商机。可是，吉利偏离其优势，转战高端市场，改为执行“技术及业务领先”策略。
该行认为，吉利能否成功转型尚待考证。基于吉利已进入增长成熟期、预期没有进一步的大型注资，及中期策略未能令人信服，该行认为吉利有被调低评级的可能。该行预期吉利今明两年全年营业额为1.397亿元及99.73亿元，纯利为2.245亿元及5.64亿元，市盈率为23.8倍及13倍。
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