恒鼎实业：并购提升业绩水平！建议认购

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发表日期
2008-01-05

恒鼎实业：并购提升业绩水平！建议认购

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恒鼎实业：并购提升业绩水平！建议认购
恒鼎实业(1393)是中国西南部最大的一体化煤炭企业之一，主要从事煤炭开采及生产和销售优质精煤及焦炭。集团于四川省攀枝花拥有及经营14个煤矿，该等煤矿的总探明及可能煤储量为61.9百万吨。而且，集团于贵州省六盘水拥有及正在开发5个煤矿，该等煤矿的总探明及可能煤储量为117.0百万吨。

　　由于恒鼎位于四川省攀枝花的煤矿日渐老化，产量进一步提升的空间不大。因此，集团于年初收购了5个位于贵州省六盘水的煤矿。预期该等煤矿将于年底正式投产，每个煤矿初步的产能达300,000吨/年，且计划于2009年开始再扩大其生产规模。除此之外，恒鼎与若干煤矿主订立有关收购六盘水另外11个煤矿的承诺。集团可以4-6元人民币/吨的采矿权价格收购上述煤矿相关的资产。而该等煤矿的煤炭资源至少合共达238.0百万吨。若集团落实收购上述煤矿将可能令其储量上升133%。

　　焦炭价格稳步上升

　　由于钢铁产量持续上升及运输瓶颈的因素影响，焦炭价格于07年内已上涨16%-25%，升幅较其他种类的煤炭为大。我们相信焦炭价格将持续上升的势头。

　　基于每股股份发售价5.94港元(发售价范围的中位数)计算，集团预测所得款项净额约2,784.9百万港元。集团打算投入(1) 约74%，或2,062.5百万港元作收购贵州省六盘水焦煤资源；(2) 约19%，或516.4百万港元于六盘水兴建一座年产能为1百万吨焦炭的炼焦厂；(3) 约4%，或103.3百万港元于六盘水兴建一座年产能为3百万吨精煤的洗煤厂；(4) 约2%，或62.4百万港元作清还霸菱贷款；及(5) 约1%，或40.3百万港元购买不超过70辆重型长程卡车。

　　以最高发售价每股6.83港元计算，恒鼎07年预期市盈率为28.5倍，估值略为偏贵。然而，考虑到集团为市场上唯一的焦炭生产商、行业前景乐观及可能的收购项目，我们相信其估值应可较其他动力煤生产商为高。因此，建议「认购」。

　　恒鼎实业公开招股资料

　　发售股份数目：600,000,000股发售股份*

　　香港发售股份数目：60,000,000股发售股份(可予调整)

　　国际配售股份数目：540,000,000股发售股份*

　　超额发售部分：90,000,000股

　　公开发售后总股数：2,000,000,000股

　　超额配售行使后总股数：2,090,000,000股

　　发售价格：每股介乎5.05-6.83港元

　　07年预期市盈率(全面摊薄)：21倍-28.5倍

　　截止日期：9月13日(中午12时正)

　　定价日期：9月14日

　　上市日期：9月20日

　　保荐人：瑞银、汇盈融资

　　*包括4.4亿股由本公司提呈的新股及1亿股由售股股东提呈的销售股份，可予调整及视乎超额配股权行使与否而定。

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