江苏宁沪：上半年业绩优于预期
江苏宁沪2007年上半年业绩优于预期。我们遂将该股2007及2008年盈利预测调高2-4%，至16.26亿人民币(每股盈利:0.32人民币)及18.81亿人民币(每股盈利:0.37人民币)，按年上升38%及16%。以折算现金流量模型算，我们将该股目标价调升至7.10元，相当于2007年21倍预计市盈率、3.8%预计息率。
　　公司2007年上半年营业额及纯利按年上升37%及41%，至24.15亿人民币及8.05亿人民币(每股盈利:0.16人民币)。中期业绩表现不俗，主要是因为在2005年底完成拓宽工程的沪宁高速公路的车流量稳健增长、车种构成亦有改善所致。公司维持不派中期息的政策，但根据其股权分置改革计划，全年派息比率将不少于2005至2008年可分派盈利的85%。

　　业绩期内，沪宁高速公路的每日平均车流量及通行费收入为47,241辆次及890万人民币，按年上升27%及42%。该公路向客车及货车征收的通行费平均为135人民币及308人民币。货车流量占整体车流量的比例由2006年上半年的26%上升至2007年上半年的31%，刺激该公路的日均全程单车收入按年上升12%至189人民币。总括而言，2007年上半年沪宁高速公路的通行费收入按年上升42%至16.15亿人民币，占公司整体通行费收入79%。

　　公司其他收费公路的业绩表现参差。锡澄高速公路、苏嘉杭高速公路及广靖高速公路的每日平均通行费收入按年上升16%、10%及1%，但312国道沪宁段及宁连公路南京段却分别下跌20%及36%，主要是受周边收费公路的竞争影响。

　　截至2007年上半年末，江苏宁沪的净负债分别较去年同期及2006年底减少10%及3%， 至79亿人民币，负债比率为59%。与此同时，在人民银行接连加息以及公司以银行贷款为价值40亿人民币的融资券进行再融资之下，2007年上半年的财务成本按年上升23%至2.53亿人民币，但利息覆盖比率仍保持在5.8倍的健康水平。

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