平安保险：短线上升动力不大
平安保险2007年上半年业绩优于预期，我们已调升该股2007及2008年盈利预测。以我们估计的2008年内涵价值的3.0倍算，目标价亦被上调至70元。平保虽是中国息口上升环境的主要得益者，惟该股短线上升动力不大。
　　平保2007年上半年纯利按年劲升140%至99.69亿人民币(每股盈利:1.39人民币)。 受惠强劲的投资收益，保险业务盈利按年大升76%，新收购的深圳市商业银行被并入平保的业绩，加上今年上半年股市牛气冲天，也令银行及证券业务的盈利突飞猛进。人寿保险、财产保险、银行业务及证券业务分别占集团2007年上半年纯利60%、8%、11%及7%，平保已逐步迈向成为综合金融企业、拥有强大的交叉销售能力。

　　2007年上半年，人寿保险保费收入按年计仅温和上升14%，但平安寿险的业务组合却变得更加均衡，皆因利润较丰厚的期缴保费个人寿险业务(+60%)的增长步伐远较银行保险(+9%)及团体保险业务(+5%)为快。另一方面，财产保险业务的盈利虽按年飙升140%，但这完全是由投资收益所带动，该业务分部的基本盈利能力实际上已转坏，其综合成本率更上升至98.7%。

　　受惠股市壮旺，集团总投资收益率由2006年上半年的5.8%上升至2007年上半年的9.9%，同期净投资收益率由4.2%上升至4.9%，其中利率上升应记一功。集团虽已减持股份，但证券投资占其投资组合的比例仍上升至18.7%。

　　业绩期内，平保的内涵价值按年上升84%至1207.99亿人民币，或每股16.44人民币。倘若撇除集团今年3月发行A股所得，内涵值的升幅实际上为26%。同期经调整资产净值增长24%，有赖投资组合价值的强劲增长。受惠利率上升，其负息差的高保证回报保单组合的价值增至40亿人民币，带动有效业务之价值上升31%。

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