康师傅：可候低吸纳
康师傅2007年上半年营业额按年上升35%至15.03亿美元，主要是因为方便面销售表现出色所致，今年第二季度虽是该产品的传统淡季，但其销售仍增长逾51%。饮品业务第二季度销售亦按年增长50%。方便面及饮品业务2007年上半年营业额按年上升38%及36%，至6.58亿美元及7.53亿美元。
　　康师傅在国内高价袋面及容器面市场占有支配性地位，在该两个市场各占逾60%份额。公司在平价袋面市场亦拥有16%市占率。公司经常推出新口味的方便面以及采取强势的广告宣传策略，令其产品继续为追求时尚生活者所爱好。

　　AC Nielsen的统计资料显示，“康师傅”品牌在即饮茶市场独占鳌头，按销 售货值计算的市占率高达50.4%。公司在2005年才开始经营的瓶装水业务已取得17.6%市场占有率，替换娃哈哈成为市场一哥。瓶装水的营业额基数偏低，未来将继续成为饮品业务增长的火车头。

　　受棕榈油及面粉价格上涨影响，方便面的毛利率由2006年上半年的25.3%缩窄至24.1%，而PET胶粒涨价则导致饮品业务的毛利率由38.6%收缩至38.4%。预期方便面今年全年的毛利率将保持在约24%水平，平价及中、高价袋面的出厂价将于2007年下半年起开始上调10-16%，应可抵销投入资源成本上升的影响。此外，公司持续改善生产效率，亦有助抵御成本进一步上涨的压力。然而，在原油价格辗转上升的环境下，饮品业务毛利率受压的情况料将持续。

　　国家发改委最近评击国内方便面生产商密谋操控价格。但康师傅管理层强调只要不同厂商的同类型方便面产品的出厂价没有在同一时间作出相同幅度的调整方便面的价格调整是许可的。

　　康师傅在2007年上半年增设了40条生产线，并拟于2008年再增加28条生产线。我们预料大部分新生产线将用于生产饮品，皆因未来几年饮品在国内的销售增长步伐应会较方便面为快。

　　我们调升康师傅2007及2008年每股盈利预测，2008年目标市盈率维持在27.5倍，目标价相应上调至9.05元。在中国内地拥有重大业务的消费股已成为投资热点，康师傅亦可候低吸纳。

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